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增持评级]海通农业行业月报：关注畜禽养殖股投资机会 同时推荐其他子板块优质个股
本月观点。猪价季节性反弹走势有望延续，禽链景气度回升态势明显，当前农业板块整体配置比例较低，处于近5 年来的低位，且前期个股调整幅度较大，后市重点关注：1）价格主线：畜禽养殖板块的温氏股份、正邦科技、牧原股份、圣农发展；2）稳健类龙头个股，重点推荐饲料龙头海大集团、禾丰牧业，动物疫苗龙头生物股份。 1）饲料：水产料或迎爆发期，禽饲料恢复性增长。水产饲料方面，2017 年以来鱼类价格保持高度景气叠加每年Q2-Q3 迎来养殖高峰期，我们认为水产饲料需求将继续保持高增甚至迎来阶段性爆发期。长期来看，消费升级大背景下中高端鱼类的产销量占比有望进一步提高，有利于推动上游水产饲料结构优化升级，饲喂效果更佳的膨化料需求量将上升。猪饲料方面，5 月份以来生猪价格触底回升，但由于养殖端仍然面临亏损，我们认为猪饲料需求短期仍将承压。禽饲料方面，随着禽养殖景气度回升，养殖盈利复苏将带动禽饲料销量保持恢复性增长。重点关注水产饲料保持高增以及产品结构不断优化的海大集团；公司估值有望得到逐步修复的禾丰牧业以及处于变革红利阶段的新希望。 2）疫苗：猪价低位运行，短期销售承压。近期猪价触底反弹，但仍处于行业盈亏平衡线以下。二季度是疫苗销售的淡季，但猪价的低迷对养殖户秋防的疫苗选择会有一定影响，我们预计部分中型养殖户可能会减少口蹄疫市场苗的购买，转而使用招采苗，而大型养殖集团对疫苗产品的价格性会更高，不排除在边际上对疫苗产品的利润率会有挤压。中期来看，养殖集团的规模扩张持续进行，我们认为这些养殖主体稳步增长的防疫需求仍将推动口蹄疫市场苗、圆环苗等产品行业规模的确定性增长，生物股份、中牧股份等龙头企业将直接受益。 3）禽养殖：禽链价格震荡向上，三季度或迎年内景气高点。近一个月禽链产品价格震荡向上，初步验证了我们在4 月报中所提出的5 月份开始禽链将迎来景气行情的判断。当前时点，我们重申对今年下半年禽产业链景气度继续回升的判断，其中2018Q3 或现年内周期高点。重点关注全产业链一体化布局的圣农发展、仙坛股份；专注于产业链部分环节的弹性标的益生股份。 4）畜养殖：猪价反弹有望延续。5 月中旬开始，生猪价格触底反弹，养猪股在5 月份实现板块性的超额收益。我们认为生猪市场供需博弈仍在持续，但随着前期生猪集中出栏的供应压力逐步消化，短期猪源供应有望在边际上趋紧。我们预计此次猪价的反弹走势有望持续，反弹高度或较为有限，有望在三季度涨至13 元/公斤左右的水平，因此具有成本优势的养猪企业受益将最为显著。我们维持对温氏股份的推荐，同时重点关注天邦股份、正邦科技和牧原股份。 5）种子：行业去库存需求较大，兼并收购活跃。今年水稻最低收购价显著下调，短期内会加快老品种去库存速度。同时，农户种植结构的优化将会提升市场对优质稻种的需求。玉米种方面，市场上新品种的增加导致竞争更加激烈，部分种企开始抛售库存，行业整体仍未现明显复苏迹象。国内种业集中度较为分散，近期企业间兼并收购活跃，隆平高科收购联创种业事项已获公司股东大会通过，此外丰乐种业正筹划收购四川同种业，我们认为外延发展将是上市种企做大做强的重要径，未来行业并购事件或将继续保持活跃状态。 |