今日黑马股票推荐（1月27日）

　　2021年1月22日，公司股价收盘价达43.23元，公司总市值达到3043亿元，成为继中石油、中石化和万华化学外，第一家迈入“三千亿市值俱乐部”的上市公司，也成为首家达到三千亿市值的民营化工企业。

　　砥砺前行，成就三千亿市值企业：我们回顾了公司成为首家三千亿市值的民营化工企业的成长历史，公司凭借涤纶长丝发家，而后经过三次跨越成为国内民营炼化企业及化纤行业龙头，拥有了“原油-石脑油-PX-PTA-涤纶”全产业链优势，以此为基础，公司还有进一步横向及向下游新材料扩张的趋势。

　　公司的快速成长应归功于公司的产业链布局、研发实力、股权结构、员工激励等多个方面行业竞争力明显，多方面促成巨头形成：我们分析了公司在产业链布局、炼化与乙烯项目、PTA项目、公司文化以及政策层面的多方面优势。公司凭借其各项目的规模效应、成本优势、技术优势、一体化优势，拥有极高的盈利能力。同时公司凭借自身文化、股权激励等措施增强员工凝聚力，提高管理水平和执行效率。

　　新征程，新起点，新材料：公司凭借自身强大的研发实力，同时为了响应国家“+四五”科技创新号召和新材料相关政策，通过子公司康辉石化布局可降解塑料和聚酯薄膜领域，PBT，PBS，PBAT，BOPET，PBT等新材料相关项目进度推进体现“恒力速度油价回暖，共振复苏，化纤行业周期反转。

　　原油供需格局持续好转，后疫情时代石油价格有望维稳在50-60美元/桶，看好PPI后续走势，我们预期化工行业有望迎来第二波配置机会，民营炼化企业将显著受益。同时，化纤行业维持供需紧平衡，行业将迎来周期反转，将明显利好恒力这样的行业龙头。

　　盈利预测、估值与评级：由于2020年四季度开始疫情缓解需求回暖，油价大幅反弹，炼化产业链景气回升，公司业绩有望恢复正常。

　　进入2021年后，随着疫苗问世，新冠疫情有望逐步得到控住，我们认为未来油价有望回复到50-60美元/桶的正常区间，加之公司乙烯项目在2020年四季度投产，60万吨可降解材料项目在2021年一季度投产，未来有望贡献增量业绩。故我们上调了对公司的盈利预测，预计公司2020-2022年EPS分别为1.86，2.43，3.02元/股，维持“买入”评级。

　　风险提示：油价和宏观经济波动风险，疫情反复影响下游化纤需求风险，项目投产不及预期风险，国家政策执行不到位风险。

　　事件：1月22日晚，公司发布2020 年年度业绩预增公告。公司实现归母净利润12.3 亿元，同比增长1287.27%，上年同期为0.89 亿元;扣非归母净利润9.2 亿元，上年同期为-7.93 亿元。公司扣非后大幅扭亏，已实现良性盈利。

　　年度利润创历史新高，5 年整合终迎良性盈利。国际形势与新冠疫情严重影响全球供需格局。凭借扎实的技术实力和广阔的销售渠道，公司在2020 年取得显著成绩。来自国际和国内的重点客户订单需求强劲，公司营收同比大幅提升。公司在新管理层带领下，持续优化公司费用和产品结构，盈利能力大幅提升。

　　2020 年公司实现归母净利润12.3 亿元，由于上年基数较低(0.89 亿元)，公司取得超过10 倍的净利润增长，归母净利润创历史新高。扣非后，公司实现净利润9.2 亿元，而上年同期为-7.93 亿元，大幅扭亏。自2015 年收购星科金朋后，公司经过5 年管理整合，终于完美实现良性盈利。

　　10 亿利润只是起点，公司还有巨大提升空间。经过新任管理层的不懈努力，公司在2020 年上半年已实现星科金朋整体扭亏、星科金朋韩国厂扭亏。往长期看，星科金朋仍有巨大提升空间(韩国厂大幅提升盈利水平，新加坡厂实现扭亏)。

　　2021 年，公司将落地50 亿元定增项目，为高阶SiP 和通讯用模块封装建设和扩充产能。在封测产能日趋紧张的大趋势下，我们认为公司定增项目将显著增厚公司的收入和利润，进一步助推公司成长。通过对比国内外OSAT 净利润情况，我们认为10%净利润率是较合理的指标，而在公司300 亿量级的收入体量下，公司目前10 亿左右的净利润只是起点，未来公司仍有巨大提升空间。

　　维持“买入”评级。考虑到国际形势变化以及公司自身财务结构大幅改善，我们上调公司未来净利润预期。我们预测公司2020 至2022 年EPS 分别为0.77、0.87、1.15 元，对应PE 为58、51、38 倍。我们看好公司长期增长动能，维持目标价50 元与“买入”评级不变。

　　类别：公司 机构：国海证券股份有限公司 研究员：谭倩/尹斌/黎江涛 日期：2021-01-25

　　产业一体化效果显著，2020Q4 业绩超预期。根据公司公告，2020Q4预计实现归母净利润3.9 亿元~5.8亿元，同比大增，QoQ+16%~72%;预计实现扣非归母净利润4.37~6.36 亿元，同比大增，QoQ+31%~91%。Q4 业绩超预期，主要原因是公司产品高端化、产业一体化的经营战略成效显著，随着锂电材料需求快速增长，价格触底回升，盈利提升。

　　钴价触底反弹，锂电材料需求旺盛，量价齐升。根据Wind 数据，电解钴(99.8%)价格由2020 年5 月约23 万元/吨上涨到2020 年底的27 万元/吨，至今价格已超30 万元/吨。三元前驱体(NCM622)价格由2020 年7 月约7.9 万元/吨上涨至今约11 万元/吨。

　　2020 年国内三元前驱体总产量达33.4 万吨，YoY+20%。2020 年三元前驱体CR3 为49%，较2019 年略降，但CR5 提升明显，达到69%，较2019 年提升4.3%。2021 年预计受特斯拉、新、大众MEB等需求拉动，锂电材料需求将高速增长。公司携手LGC 及POSCO，目前已进入LGC、SK、CATL、BYD 等全球领先动力电池厂商核心供应链。公司现有三元前驱体产能10 万吨，预计未来3 年提升至15万吨以上，一体化战略构筑竞争力。

　　以镍补钴，“镍”槃。根据GGII 数据，2020 年中国正极材料出货量为51 万吨，YoY+27%。伴随CTP、刀片电池等创新，铁锂占比由2019 年22%提升到2020 年25%，NCM 占比由48%下降到46%。

　　我们认为，高镍三元是行业大趋势，2019 年电池领域用镍占比约7%，不锈钢占比72%，未来电池用镍需求将持续提升。公司前瞻性布局，以镍补钴，公司6 万吨红土镍矿湿法冶炼项目预计2021年底投产，在规划项目华科镍业印尼4.5 万吨镍金属量高冰镍项目。

　　维持公司“买入”评级：预计2020/2021/2022 年公司归母净利润分别为11.6/20.4/28.2 亿元，eps 为1.01/1.79/2.47 元，对应PE 分别为95/54/39 倍，公司前瞻性布局，以镍补钴，一体化战略成效显著，维持“买入”评级。

　　公司2020 年业绩预告，2020 年全年预计实现归母净利润4.6-5.8 亿元，同比增长49%-88%，预告上限超出预期。扣非净利润为1.6-2 亿元，同比增长128%-185%，扣非净利润较2019 年0.7 亿元得到大幅改善。

　　Q4 归母净利润大幅增长40-170%，扣非归母净利润预计为-0.15 亿至0.25亿元。Q4 单季度归母净利润预计为1.3-2.5 亿，同比大幅增长40%-170%，我们预计有补助等落地的原因，增速对比Q1(32%)、Q2(31%)、Q3(57%)加快。

　　设备行业景气度持续上行，国产化率逐步提升，公司订单趋势向好。截止三季度末，合同负债Q3 达23 亿元，同比增长61%，存货47 亿元，同比增长31%，在手订单不断增长。

　　根据最新SEMI 预测， 2020 年半导体制造设备的全球销售额增长16%达到689 亿美元的新纪录，中国181 亿美元占比26%，2021 年全球增长4%达到719 亿美元，下滑7%达到168 亿美元。

　　但国内晶圆厂商积极扩产，2021 年12 寸晶圆厂扩产规模有望超20 万片/月，同比增幅超30%。以长江存储为例，其产线%左右。我们预计随着后续长江存储一期剩余25K/月以及二期产能开始招标，设备公司有望迎来板块性的机会。

　　公司的IC 设备、光伏以及第三代半导体设备有望高速增长，产品市占率持续提升。2020 年公司IC 刻蚀机、PVD、CVD、ALD、清洗机、立式炉、外延炉等设备在先进工艺验证方面取得阶段性，成熟工艺的新工艺应用产品相继通过客户验证进入量产。

　　光伏单晶炉、负压扩散炉、PECVD 等产品受下游光伏需求拉动实现快速增长; SiC 长晶炉、刻蚀机、PVD、PECVD等第三代半导体设备开始批量供应市场。2020 年12 月北方华创完成lCP 刻蚀机1000 腔交付，10 月完成100 台立式炉设备交付。

　　目前美国扩大科技出口范围，半导体国产设备在产线上验证的工艺和导入量产的比例正在逐渐提升，公司硅基刻蚀、PVD、热处理设备的市占率逐年提升。

　　事件：公司发布了2020年年度业绩预告，预计2020 年实现营业收入132.3亿元，同比增长约 45%;实现归母净利润10.3 亿元至11.7 亿元，同比增长50%至70%。其中2020Q4 单季度实现收入41.2 亿元，同比增长79.1%;实现归母净利润1.2 亿元至2.6 亿元，同比增长-28.2%至53.4%。公司Q4 营收增速超预期。

　　内外销齐发力，Q4 营收增速超预期。新冠疫情刺激国外小家电需求增长，叠加海外复工复产受限，海外订单持续转移国内。公司凭借多年代工形成的规模优势，实现了海外订单的稳步增长。2020 年公司海外销售收入同比增长近40%。

　　内销方面，公司采取“爆款产品+内容营销”的方法，建立“产品经理+内容经理”双轮驱动机制，打造爆款小家电品牌摩飞。2020 年双“11”期间，摩飞实现1.2 亿元的销售额，同比增长80%。公司成立国内品牌事业部，有望复制摩飞的成功经验，逐步拓展到其他品牌业务上。2020 年公司国内销售同比65%。

　　原材料+汇兑走高，Q4 业绩增速环比放缓。随着公司国内自主品牌业务占比进一步提升，预期公司销售毛利率稳步增长。但考虑Q4 原材料价格上行以及人民币汇率走高，以及双“11”、双“12”期间促销费用投入加大，Q4 业绩增速环比有所放缓。2020Q4 国内ABS、LME 铜、LME 铝现货价环比增长30.8%、9.9%和12.4%。

　　盈利预测与投资。公司作为小家电代工龙头，海外需求旺盛，外销订单稳定增长;网红品牌摩飞稳定高增长，品牌事业部孵化多元化品牌，内销品牌收入快速提升，维持“买入”评级。梦见掉头发