机构最新动向揭示 周一挖掘10只黑马股（0826

　　中泰证券--炬华科技:稳步发展传统业务,积极布局能源需求侧【公司研究】

　　【研究报告内容摘要】

　　投资要点

　　公司上半年盈利增长20.60%符合预期:公司发布2016半年报,上半年实现营业收入5.63亿元,同比增长7.37%;实现归属上市公司股东的净利润1.27亿元,同比增长20.60%,对应EPS为0.35元。其中第二季度单季实现营业收入3.44亿元,同比增长9.48%,环比增长45.24%;实现归属上市公司股东的净利润0.76亿元,同比增长20.60%,环比增长47.32%,对应EPS为0.21元。

　　智能电表业务稳步增长,单相向三相结构性调整:“十三五”期间,国家继续加大农配网投资,其中智能电表的覆盖率从60%提升至90%,公司2014年IPO募投的600万只产能已经落地,已经步入国内最具影响力的智能电表公司行列。同时公司收购的Logarex智能电表公司是欧洲智能电表及AMI系统的供应商之一,为公司拓展海外智能表领域相关技术、市场奠定基础。公司智能电表业务上半年实现营业收入3.73亿元,同比增长2.98%;毛利率35.94%,同比增加5.55个百分点。其中,单相智能电表向三相智能电表结构性调整明显,前者营业收入减少36.85%,后者营业收入增长76.47%。同时,公司用电信息采集系统产品(包括专变终端、配变终端、集中器等)上半年实现营收5547万元,同比增长7.28%;毛利率同比增加4.88个百分点达到48.58%。此外,纳宇电气二季度开始并表,贡献收入1765万元,贡献净利润354万元。

　　期间费用率有所提升,盈利质量有所提高:2016年上半年,公司期间费用率为9.61%,同比上升2.07个百分点,其中销售费用率上升0.36个百分点至3.06%,管理费用率上升1.41个百分点至8.00%,财务费用率上升0.30个百分点至-1.45%。公司2016年上半年存货周转天数同比增加14天至147天,应收账款周转天数同比增加16天至146天;2016年半年度末资产负债率为27.97%,负债空间较大,资产负债表保持健康。公司2016年上半年经营活动现金流为净流出5261万元,同比去年上半年的净流出8101万元有所改善。

　　公司拟增发募集10.52亿元,依托物联网发展智能用电,同时拓展产品线加大研发和营销力度:2016年7月12日,公司发布非公开发行股票预案,拟发行不超过6100万股,募集资金不超过10.52亿元,用于公司能源需求侧物联网信息平台项目、智能电力仪表和智能配用电设备智慧制造项目、智慧能源技术研究院项目、营销及技术服务的网络建设项目和补充流动资金;目前,增发已获证监会受理。

　　发展能源需求侧物联网信息平台,开拓能源需求侧市场:公司是国内电能计量仪表行业最具技术影响力的公司之一,募投的能源需求侧物联网信息平台是指面向水、热、气、电等多种能源的智能计量、提供“四表合一”转换器等产品和整体解决方案。平台利用大量的需求侧监测终端、物联网通讯技术、物联网传感器采集需求侧用户端信息,分布式储存用户实时能源耗用信息、能源质量信息、能源供求信息和能源设备信息,并通过系统平台对数据进行深度分析,给出用户的能源管理、能源应用合理化建议,优化能源配置,提高能源利用率。

　　旗下产业基金增资太古电力,深入布局能源管理:公司旗下产业投资基金炬华联昕增资取得太古电力4.76%股权。太谷电力是专业从事电力行业电能管理技术研究与整体解决方案的专业公司,拥有目前国内领先的电力用户电能管理技术与电能分析、优化、评估技术,在国内电力需求侧管理服务平台的研发及市场推广中有着丰富的经验和良好的市场竞争力。公司增资太古电力,意在深入开展电力需求侧管理平台、电能在线监测系统、电能管理与节能服务等领域项目,以电能服务平台为先导,逐步延伸至综合能源平台建设,为双方能效管理业务开展提供坚强支撑,全面提升能源管理水平。

　　抢滩售电市场,有潜力参与配电网投资:作为深耕电能表市场的佼佼者,公司拥有的用电需求侧数据成为抢滩售电市场的得天独厚的优势。公司投资设立售电公司,可以为当地众多的中小企业、公司上下游客户及相关企业提供优质便利的售电服务,利用本公司的灵活优势,实现与其他中小企业的共赢。此外,公司建立了明确的思路,加快形成工业企业配电系统设计施工、配电设备制造安装、直接售电及电能计量等一系列成套服务,将会形成在售电市场中的竞争优势,同时亦可在电能表之外,从配电网建设业务方面分得配电网投资潮的蛋糕。

　　投资建议:在不考虑增发摊薄股本的情况下,预计2016-2018年EPS分别为0.82元、0.99元、1.10元,分别对应26.0倍、21.6倍、19.3倍;维持公司“买入”的投资评级,目标价为30元,对应于2016年37倍PE。

　　风险提示:用户侧市场发展不达预期;电能表市场投资不达预期。共10页[2][3][4][5][6][7][8][9][10]

推荐：